Explique opções de estoque e como ocorre a diluição

Os perigos da partilha da diluição.

Quando uma empresa emite ações adicionais, isso reduz a propriedade proporcional de um investidor existente nessa empresa. Isso muitas vezes leva a um problema comum chamado diluição. O resultado final é que o valor das ações existentes pode ter um impacto. Este é um risco de investir em ações que os investidores devem estar cientes. Neste artigo, veremos como ocorre a diluição e como você pode proteger seu portfólio.

O que é dividir a diluição?

Suponha que um negócio simples tenha 10 acionistas e que cada acionista detém uma ação (10%) da empresa. Se cada investidor receber o direito de voto para as decisões da empresa com base na participação em ações, cada acionista tem 10% de controle.

Suponha que a empresa emita dez novas ações e que um único investidor as compre. Existem agora 20 ações em ações, e o novo investidor possui 50% da empresa. Enquanto isso, cada investidor original possui agora apenas 5% da empresa (1 parte de 20 em circulação), porque a sua propriedade foi diluída pelas novas ações.

Existem várias situações em que as ações se diluem. Esses incluem:

Conversão por titulares de valores mobiliários opcionais: as opções de compra de ações concedidas a particulares, como funcionários ou membros do conselho, podem ser convertidas em ações ordinárias, aumentando a contagem total de ações. Ofertas secundárias onde a empresa procura aumentar o capital adicional: uma empresa pode procurar aumentar o capital para financiar oportunidades de crescimento ou para atender a dívida existente pode emitir ações adicionais para aumentar os fundos. Oferecendo novas ações em troca de aquisições ou serviços: em vez de pagar uma aquisição com ações, novas ações podem ser oferecidas aos acionistas da empresa que está sendo comprada. Para pequenas empresas, novas ações poderiam ser oferecidas a particulares por serviços prestados. Por exemplo, um conselho especial poderia receber ações para representar a empresa ou em troca de outros serviços jurídicos.

Avisos de Diluição.

Como a diluição pode reduzir o valor de um investimento individual, os investidores de varejo devem estar cientes dos sinais de advertência que podem preceder uma diluição potencial da ação. Basicamente, quaisquer necessidades de capital emergentes ou oportunidades de crescimento podem precipitar a diluição compartilhada.

Há muitos cenários em que uma empresa pode exigir uma infusão de capital próprio; Os fundos podem simplesmente ser necessários para cobrir despesas. Em um cenário em que uma empresa não possui o capital para atender a passivos circulantes e a empresa está impedida de emitir nova dívida devido a covenants da dívida existente, pode ser necessária uma oferta de ações de novas ações.

As oportunidades de crescimento são outro indicador de uma potencial diluição da ação. As ofertas secundárias são comumente usadas para obter capital de investimento que pode ser necessário para financiar grandes projetos e novos empreendimentos. Os investidores também podem ser diluídos por funcionários que receberam opções também. Os investidores devem ser particularmente atentos às empresas que concedem aos funcionários uma grande quantidade de títulos opcionais. Os executivos e os membros do conselho podem influenciar o preço de uma ação de forma dramática se o número de ações após a conversão for significativo em relação ao total de ações em circulação. (Saiba mais sobre opções de estoque de empregados em nosso Tutorial ESO.)

Se e quando o indivíduo optar por exercer as opções, os acionistas comuns podem ser significativamente diluídos. O pessoal-chave geralmente é obrigado a divulgar em seu contrato quando e quanto de suas participações possíveis podem ser exercidas.

Diluted EPS.

Como o poder de lucro de cada ação é reduzido quando as ações conversíveis são executadas, os investidores podem querer saber qual seria o valor de suas ações se todos os títulos conversíveis fossem executados. O lucro por ação diluído é calculado pelas empresas e reportado em suas demonstrações financeiras. O EPS diluído é o valor do lucro por ação se as opções de ações de executivos, os warrants de ações e as obrigações convertíveis fossem convertidos em ações ordinárias.

A fórmula simplificada para o cálculo do lucro diluído por ação é:

(número médio ponderado de ações em circulação + impacto de títulos conversíveis - impacto de opções, warrants e outros títulos dilutivos)

O EPS diluído difere do EPS básico, na medida em que reflete o que o lucro por ação seria se todos os títulos conversíveis fossem exercidos. O EPS básico não inclui o efeito de títulos dilutivos. O EPS básico mede apenas o total de ganhos durante um período, dividido pela média ponderada de ações em circulação no mesmo período. Se uma empresa não tivesse títulos potencialmente dilutivos, o EPS básico seria igual ao EPS diluidor. (Saiba mais em qual é a média ponderada das ações em circulação? Como é calculado?)

A fórmula acima é uma versão simplificada do cálculo diluído do EPS. De fato, cada classe de segurança potencialmente dilutiva é abordada. O método if-convertidos e o método do estoque de tesouraria são aplicados ao calcular o EPS diluído.

Método If-Converted.

O método if-converted é usado para calcular EPS diluído se uma empresa tiver ações preferenciais potencialmente dilutivas. Os pagamentos de dividendos preferenciais são subtraídos do lucro líquido no numerador e o número de novas ações ordinárias que serão emitidas se convertido for adicionado ao número médio ponderado de ações em circulação no denominador.

Por exemplo, se o lucro líquido fosse de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas estão pendentes, o EPS básico é igual a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Se foram emitidas 10.000 ações preferenciais conversíveis que pagam um dividendo de US $ 5 e cada ação preferencial foi conversível em cinco ações ordinárias, o EPS diluído seria igual a $ 18.27 ([$ 10,000,000 + $ 50,000] / [500,000 + 50,000]).

Os US $ 50.000 são adicionados ao lucro líquido porque a conversão é assumida no início do período, portanto não haverá dividendos pagos. Assim, $ 50,000 seriam adicionados de volta, como quando a renda pós-imposto é adicionada de volta ao calcular a diluição de títulos convertíveis, que passaremos em seguida.

Método convertido por conversão em conversão por conversão.

O método if-converted também é aplicado à dívida convertível. Os juros sobre impostos sobre a dívida convertível são adicionados ao lucro líquido no numerador e as novas ações ordinárias que serão emitidas na conversão serão adicionadas ao denominador.

Para uma empresa com renda líquida de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas em circulação, EPS básico é igual a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Suponha que a empresa também tenha US $ 100.000 de obrigações convertíveis de 5% que são conversíveis em 15.000 ações, e a taxa de imposto é de 30%. Usando o método if-converted, EPS diluído seria igual a $ 19.42 ([10.000.000 + ($ 100.000 x .05 x 0.7)] / [500,000 + 15,000]).

Observe que os juros sobre dívidas conversíveis que são adicionados ao lucro líquido no numerador são calculados como o valor dos juros sobre as obrigações convertíveis ($ 100.000 x 5%), multiplicado pela taxa de imposto (1 - 0.30). (Para mais exemplos, consulte o nosso Guia de Estudo de Nível 1 da CFA, Calculando EPS Básico e Totalmente Diluído em uma Estrutura de Capital Complexa.)

Método do estoque do Tesouro.

O método de ações em tesouraria é usado para calcular o EPS diluído para opções potencialmente dilutivas ou warrants. Nenhuma alteração é feita para o numerador. No denominador, o número de ações novas que seriam emitidas por meio de um warrant ou exercício de opção menos as ações que poderiam ter sido compradas com dinheiro recebido das opções ou warrants exercitados é adicionada ao número médio ponderado de ações em circulação. As opções ou warrants são considerados dilutivos se o preço de exercício dos warrants ou opções for inferior ao preço médio de mercado do estoque para o ano.

Novamente, se o lucro líquido fosse de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas estão pendentes, o EPS básico é igual a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Se 10.000 opções estavam pendentes com um preço de exercício de US $ 30, e o preço médio de mercado das ações é de US $ 50, o EPS diluído seria igual a $ 19.84 ([$ 10,000,000 / [500,000 + 10,000 - 6,000]).

Observe que as 6.000 ações são o número de ações que a empresa poderia recomprar depois de receber US $ 300.000 para o exercício das opções ([10.000 opções x $ 30 de preço de exercício] / preço de mercado médio de US $ 50). A contagem de ações aumentaria em 4.000 (10.000 - 6.000), porque depois que as 6.000 ações são recompradas, ainda há uma falta de 4.000 ações que precisa ser criada.

Os valores mobiliários podem ser anti-dilutivos. Isso significa que, se convertido, o EPS seria maior do que o EPS básico da empresa. Os títulos anti-dilutivos não afetam o valor para o acionista e não são tidos em conta no cálculo diluído do EPS.

Usando Demonstrações Financeiras para Avaliar o Impacto da Diluição.

É relativamente simples analisar o EPS diluente conforme apresentado nas demonstrações financeiras. Empresas relatam itens de linha chave que podem ser usados ​​para analisar os efeitos da diluição. Esses itens de linha são EPS básico, EPS diluído, média ponderada de ações em circulação e ações médias ponderadas diluídas. Muitas empresas também relatam o EPS básico, excluindo itens extraordinários, EPS básico, incluindo itens extraordinários, ajuste de diluição, EPS diluído excluindo itens extraordinários e EPS diluído, incluindo itens extraordinários.

Detalhes importantes também são fornecidos nas notas de rodapé. Além das informações sobre práticas contábeis significativas e taxas de imposto, as notas de rodapé geralmente descrevem o fato de o cálculo do EPS diluído. São fornecidos detalhes específicos sobre as opções de compra de ações concedidas aos funcionários e funcionários e os efeitos sobre os resultados relatados.

The Bottom Line.

A diluição pode afetar drasticamente o valor de sua carteira. Os ajustes ao lucro por ação e os rácios devem ser feitos para a avaliação da empresa quando ocorrer a diluição. Os investidores devem procurar sinais de uma potencial diluição de ações e entender como seu investimento ou o valor da carteira podem ser afetados.

Diluição.

O que é 'Diluição'

A diluição é uma redução na porcentagem de participação de uma ação de ações causada pela emissão de novas ações. A diluição também pode ocorrer quando os detentores de opções de compra de ações, como funcionários da empresa ou detentores de outros títulos opcionais, exercem suas opções. Quando o número de ações em circulação aumenta, cada acionista existente possui uma porcentagem menor ou diluída da empresa, tornando cada ação menos valiosa.

BREAKING Down 'Diluição'

A diluição de ações pode acontecer sempre que uma empresa precisa de capital adicional, visto que novas ações são emitidas nos mercados públicos. A vantagem potencial da diluição das ações é que o capital que a empresa recebe de vender ações adicionais pode melhorar a rentabilidade da empresa e o valor de suas ações.

No entanto, a diluição de ações normalmente não é vista favoravelmente pelos acionistas existentes, e as empresas às vezes iniciam programas de recompra de ações para ajudar a reduzir a diluição. No entanto, as divisões de ações promulgadas por uma empresa não aumentam ou diminuem a diluição. Em situações em que uma empresa divide suas ações, os investidores atuais recebem ações adicionais, mantendo a participação percentual na empresa estática.

Exemplo geral de diluição.

Suponha que uma empresa tenha emitido 100 ações para 100 acionistas individuais. Cada acionista possui 1% da empresa. Se a empresa tiver uma oferta secundária e emitir 100 novas ações para mais de 100 acionistas, cada acionista possui apenas 0,5% da empresa. A menor porcentagem de propriedade também diminui o poder de voto de cada investidor.

Exemplo de Diluição do Mundo Real.

Muitas vezes, uma empresa pública difunde sua intenção de emitir novas ações, diluindo assim o seu atual patrimônio antes do fato de ele realmente. Isso permite que investidores, novos e antigos, planejem em conformidade. Por exemplo, a MGT Capital apresentou uma declaração de procuração em 8 de julho de 2016, que delineou um plano de opção de compra de ações para o recém-nomeado CEO, John McAfee. Além disso, a declaração divulgou a estrutura de aquisições de empresas recentes, adquiridas com uma combinação de caixa e estoque.

Tanto o plano de opção de ações de executivos quanto as aquisições deverão diluir o pool atual de ações em circulação. Além disso, a declaração de procuração apresentou uma proposta para a emissão de novas ações autorizadas, o que sugere que a empresa espera mais diluição no curto prazo.

Como calcular a diluição do estoque.

A diluição do estoque ocorre quando o número total de ações em circulação de uma empresa aumenta. A emissão de ações pode causar vários tipos de diluição. Se uma empresa emitir ações com menos do que o preço atual da ação, o valor da ação é diluído. Se a empresa não aumentar os ganhos após uma nova emissão, o lucro por ação é diluído. A menos que uma empresa emita ações adicionais para os acionistas existentes, a propriedade dos acionistas também é diluída.

Causas de Diluição de Estoque.

Uma variedade de eventos pode desencadear a diluição do estoque. Se uma empresa precisa reunir capital, pode decidir emitir ações adicionais de ações para investidores externos em troca de dinheiro. A diluição do estoque também pode ocorrer se os funcionários ou investidores tiverem títulos convertíveis ou planos de opções de ações. Os investidores com obrigações convertíveis podem negociar seus títulos para patrimônio, o que aumenta o valor do estoque em circulação. Os empregados que receberam opções de compra de ações podem optar por exercê-los quando os estoques de ações, o que também aumenta o conjunto de ações em circulação.

Diluição de propriedade de ações.

A menos que a empresa ofereça mais ações para os atuais acionistas, a propriedade sempre é diluída quando as ações adicionais são emitidas. Por exemplo, dizer que uma empresa atualmente tem quatro proprietários que possuem 100 ações, e a empresa quer emitir outras 100 ações. Atualmente, cada proprietário tem 25% de propriedade da empresa. A menos que a empresa ofereça aos proprietários existentes mais ações de ações, sua nova taxa de propriedade após a emissão de ações será de 100 mais de 500, ou 20 por cento.

Diluição de valor de estoque.

Se a empresa emitir ações com menos do que o preço atual da ação, a emissão causa diluição do valor do estoque. Digamos, por exemplo, que as ações estão negociando atualmente em US $ 5 por ação e 400 ações estão pendentes. Se a empresa emitir ações adicionais por US $ 5 por ação, não há diluição de valor. No entanto, se a empresa só conseguir US $ 4 por ação por 100 ações adicionais, o valor de mercado total da empresa é de US $ 400, mais US $ 2.000 ou US $ 2.400. Dividiu mais de 500 ações, cada ação agora vale US $ 4,80 e seu valor foi diluído em 20 centavos por ação.

Diluição de ganhos por compartilhamento.

Mesmo que o valor do estoque não seja diluído, o lucro por ação pode ser diluído. Se uma empresa emitir estoque adicional, mas não é capaz de converter esse capital em renda adicional para a empresa, o lucro por ação cairá com base no valor do estoque adicional emitido. Por exemplo, dizer que uma empresa possui 400 ações em circulação, emite 100 novas ações e a renda permanece estagnada em US $ 6.000. Antes da emissão, o lucro por ação era de US $ 6.000, dividido por 400, ou US $ 15 por ação. Após a emissão de ações, o lucro por ação é de US $ 6.000, dividido por 500, ou US $ 12 por ação.

Ganhos Básicos por Ação vs. Resultados Diluídos.

Iniciando Lição 4 - Analisando uma Demonstração de Resultados.

Em seguida, na nossa lição sobre a análise da demonstração de resultados, há uma discussão sobre a diferença entre o lucro básico por ação, o EPS básico, e o lucro diluído por ação, ou EPS diluído. Esta é uma área particularmente importante para você, investidores de ações, porque, se você não for cuidadoso, você pode acabar usando a figura incorreta do EPS e, portanto, acabar com uma relação de preço com ganhos equivocadas, índice de PEG e dividendos - Rácio de PEG ajustado.

Compreendendo a Diferença entre EPS Básico e EPS Diluído.

Quando você mergulha na declaração de ganhos e perdas de uma empresa, você deve fazê-lo em dois níveis.

O primeiro é olhar para todo o negócio. Ou seja, quão rentável é a empresa como um todo? O segundo é examinar os lucros por ação. Lembre-se de que as empresas de capital aberto são cortadas em peças individuais com cada uma das peças que representam parte da torta de propriedade geral. Quanto da renda após impostos é cada uma das partes individuais da empresa com direito a receber?

Para o investidor individual, a última figura é o que realmente conta. Se uma empresa gera mais e mais lucro a cada ano, mas muito pouco desse lucro adicional faz o caminho para os acionistas por ação, devido à diluição decorrente de novas emissões de ações para fusões e aquisições, opções de ações concedidas a executivos ou diluentes títulos como warrants ou ações preferenciais conversíveis, a prosperidade do negócio não significa muito, pois ainda poderia ser um investimento terrível.

Este é um problema bastante comum e você provavelmente descobrirá mais frequentemente do que não. As equipes de gerenciamento verdadeiramente favoráveis ​​aos acionistas se concentram nos resultados por ação, priorizando o tamanho da empresa. Eles entendem que cada vez que uma nova ação é emitida, os proprietários existentes estão, na verdade, vendendo alguns de seus ativos atuais da empresa e desistindo de quem está recebendo essa participação.

Felizmente, os contadores que desenvolvem as regras GAAP para as demonstrações contábeis encontradas no relatório anual e o arquivo 10-K apresentaram uma solução. Não é perfeito, e não conquistou tudo, mas é um ótimo lugar para começar. Eles decidiram exigir dois números de lucro por ação diferentes a serem exibidos pelas empresas em suas divulgações.

O primeiro é conhecido como Basic EPS. O lucro básico por ação é um cálculo direto e simples que tenta levar o lucro líquido aplicável às ações ordinárias por um período e dividi-lo pela quantidade média de ações em circulação nesse mesmo período. Por exemplo, se uma empresa tivesse US $ 100.000.000 no lucro líquido aplicável a ações ordinárias para o ano fiscal mais recente, e começou esse ano com 20.0000,00 ações em circulação e encerrou esse ano com 15,000,000 ações em circulação, o cálculo Básico de EPS seja $ 100,000,000 ÷ ([20,000,000 & # 43; 15,000,000] ÷ 2), ou $ 5,71. O segundo é conhecido como Diluted EPS. O lucro por ação diluído ajusta o lucro básico por ação, incluindo toda a diluição potencial que, se desencadeada a preços e condições atuais, resultaria em que o lucro por ação reportado fosse menor do que seria de outra forma. Por exemplo, usando nossa ilustração anterior, se houvesse 5.000.000 de ações que poderiam ser emitidas a qualquer momento devido a uma garantia convertível detida por um investidor antecipado sendo elegível para conversão a um preço inferior ao preço de mercado atual, a fórmula precisaria para explicar isso. O EPS diluído seria de US $ 100.000.000 ÷ ([[20,000,000; 43,000; 15,000,000] & # 43; 5,000,000] ÷ 2), ou US $ 4,44.

Alguns pensamentos sobre o uso de EPS diluído ao analisar um negócio.

Uma coisa a ter em mente sobre o EPS diluído, que discutiremos mais adiante nesta lição, é o fato de que as conversões anti-dilutivas não estão incluídas no cálculo. A razão para isso é que isso aumentaria os ganhos por ação, o que não é provável que aconteça no mundo real (o que pessoa sã exerceria uma opção subaquática ou uma segurança conversível a um preço que faz com que paguem mais do que eles poderia chegar se eles fossem ao mercado aberto e compraram ações?). Isso significa que, para fornecer uma ilustração, as opções de estoque subaquáticas não estão incluídas no cálculo Diluído do EPS, mas as opções de ações que são elegíveis para conversão e têm um preço de exercício inferior ao preço de mercado atual são.

Do ponto de vista prático, quando você entende isso, as implicações tornam-se claras: se uma empresa tiver muita diluição potencial em seus livros e o preço das ações, em seguida, diminui devido a uma situação específica da empresa, uma recessão ou um estoque amplo colapso do mercado, toda essa diluição poderia desaparecer do cálculo do EPS diluído.

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Se você não considerar o fato de que os níveis de estoque futuros mais altos de repente reintroduzirem toda essa diluição, seus ganhos projetados podem estar longe da marca, fazendo com que você tenha pagado em excesso pelo negócio. Até certo ponto, pelo menos no que diz respeito às opções de compra de ações, se o preço das ações permanecer deprimido por um longo período de tempo, algumas opções de compra de ações expirarão, mas o conforto geralmente frio daqueles geralmente é provável que a própria emissão de ações ao preço mais baixo.

Uma regra geral para lembrar é que o EPS diluído será sempre menor do que EPS básico se a empresa gerou lucro porque esse lucro deve ser dividido entre mais ações. Da mesma forma, se uma empresa sofrer uma perda, o EPS diluído mostrará sempre uma perda menor do que o EPS básico, porque a perda está espalhada por mais ações.

Quando escrevi essa lição pela primeira vez em 2001 ou 2002, usei dados de uma empresa de tecnologia, Intel, no resumo do boom dot-com que demonstrou tudo isso. Eles são uma boa ilustração de tudo o que nós estamos discutindo que eu vou mantê-los no lugar, pois não fornece uma visão particularmente útil para que eles possamos números mais recentes. Olhando para o gráfico que eu coloquei na parte inferior desta página, repare que, em 2000, a diferença entre o Basic EPS da Intel e o EPS diluído em torno de US $ 0,06. Se você considerar que a empresa teve mais de 6,5 bilhões de ações em circulação, você percebe que a diluição levou mais de US $ 390 milhões em valor aos investidores e deu à administração e aos funcionários.

Essa foi uma enorme quantidade de dinheiro. Mais tarde, em 2001, à medida que os mercados continuaram a colapsar, muitas das opções de compra de ações foram subaquáticas e, portanto, o efeito de diluição evaporou-se temporariamente no cálculo do EPS diluído.

Fundamentos da opção de compra de ações.

Uma opção de compra de ações é um contrato entre duas partes em que o comprador de opção de compra (titular) compra o direito (mas não a obrigação) de comprar / vender 100 ações de uma ação subjacente a um preço predeterminado de / para o vendedor da opção (escritor) dentro de um período fixo de tempo.

Especificações do contrato de opção.

Os seguintes termos são especificados em um contrato de opção.

Tipo de opção.

Os dois tipos de opções de ações são puts e calls. As opções de chamada confere ao comprador o direito de comprar o estoque subjacente enquanto as opções de colocação lhe dão os direitos de vendê-los.

Preço de greve.

O preço de exercício é o preço ao qual o ativo subjacente deve ser comprado ou vendido quando a opção é exercida. Sua relação com o valor de mercado do ativo subjacente afeta o dinheiro da opção e é um determinante importante do prêmio da opção.

Em troca dos direitos conferidos pela opção, a opção comprador tem que pagar ao vendedor da opção um prêmio por exercer o risco que acompanha a obrigação. A opção premium depende do preço de exercício, da volatilidade do subjacente, bem como do tempo restante ao vencimento.

Data de validade.

Os contratos de opções estão desperdiçando ativos e todas as opções expiram após um período de tempo. Uma vez que a opção de compra de ações expira, o direito de exercício já não existe e a opção de compra de estoque torna-se inútil. O prazo de validade é especificado para cada contrato de opção. A data específica em que ocorre a expiração depende do tipo de opção. Por exemplo, as opções de ações listadas nos Estados Unidos expiram na terceira sexta-feira do mês de vencimento.

Estilo de opção.

Um contrato de opção pode ser de estilo americano ou de estilo europeu. A maneira como as opções podem ser exercidas também depende do estilo da opção. As opções de estilo americano podem ser exercidas a qualquer momento antes do vencimento, enquanto as opções de estilo europeu só podem ser exercidas na própria data de validade. Todas as opções de ações atualmente negociadas nos mercados são opções de estilo americano.

Activo subjacente.

O ativo subjacente é a garantia que o vendedor da opção tem a obrigação de entregar ou adquirir no detentor da opção caso a opção seja exercida. No caso de opções de compra de ações, o objeto subjacente refere-se às ações de uma empresa específica. As opções também estão disponíveis para outros tipos de títulos, como moedas, índices e commodities.

Multiplicador de contratos.

O multiplicador do contrato indica a quantidade do ativo subjacente que precisa ser entregue no caso de a opção ser exercida. Para opções de compra de ações, cada contrato cobre 100 ações.

O mercado de opções.

Os participantes no mercado de opções compram e vendem opções de compra e colocação. Aqueles que compram opções são chamados de titulares. Os vendedores de opções são chamados escritores. Os titulares das opções são considerados posições longas, e os escritores têm posições curtas.

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Raising Money.

A diluição de capital é a maldição do executivo inicial. Se você não entender como funciona a diluição da equidade, você pode encontrar-se trabalhando muito ... por muito pouco.

Se você é um executivo sênior em uma empresa iniciante e você não entende como a diluição do estoque funciona, você pode estar no caminho de uma lição dolorosa.

(o artigo continua abaixo)

Não conheça a diluição da equidade da maneira mais difícil. Compreenda a diluição do estoque antes de assinar seu contrato de trabalho e você ficará feliz por você.

Digamos, por exemplo, que você se inscreveu para ser COO de uma empresa inicial e o CEO fundador lhe ofereceu 5% da empresa. O CEO diz que ainda não há financiamento no banco, então você terá que se inscrever para um salário baixo - US $ 50.000 por ano.

Mas ele assegura que ele teve conversas com capitalistas de risco e tem a sensação de que, se as coisas estiverem corretas, a empresa poderia vender um dia por US $ 100 milhões.

Hmmm, você pensa. 5% - não é ruim. Se vendemos isso por US $ 100 milhões, vou sair com $ 5 milhões.

Sua matemática não teve em consideração a diluição do estoque. Esse é o efeito que a emissão de novas ações possui nos acionistas existentes.

Voltemos ao nosso exemplo e veja como a diluição do estoque funciona em ação.

Você toma o emprego e recebe 5% da empresa.

É provável que você não obtenha tudo de uma vez - provavelmente está sujeito a um cronograma de aquisição de direitos e pode ser apenas opções de ações - mas isso não é realmente relevante para nossa aula de diluição do patrimônio.

Quanto vale 5% da sua empresa de pré-financiamento?

Não muito. Na verdade, até que haja uma rodada de financiamento, você realmente não sabe o que vale a pena.

Uma rodada de financiamento é importante para os empreendedores e seus funcionários porque é um marco que valoriza o estoque subjacente da empresa.

Então, digamos que um ano depois de ter trabalhado como COO da empresa, você e o CEO podem finalmente conseguir uma rodada de financiamento.

Os financiadores dizem que vão dar-lhe US $ 700.000 em capital para 35% da empresa.

O que exatamente isso significa?

Isso significa que a valorização total da empresa depois de colocar seu dinheiro será igual a $ 700,000 / .35, ou US $ 2.000.000.

Na terminologia VC, essa é a avaliação pós-dinheiro. A avaliação pré-monetária é, portanto, de US $ 1.300.000. Essa é a avaliação pós-dinheiro menos o valor do dinheiro que está entrando no negócio como parte da rodada de financiamento.

Assim, após a rodada de financiamento, a avaliação é de US $ 2.000.000 e você teve 5% de capital próprio na empresa, então agora você é uma participação acionária no valor de US $ 100.000, certo?

A diluição do patrimônio derruba sua participação percentual no negócio.

Veja como a diluição da equidade funciona neste cenário.

Digamos que houve 1.000.000 de ações emitidas antes da rodada de financiamento. Para que os novos investidores obtenham uma participação acionária de 35%, eles precisam ser emitidos novas ações.

Quantas ações?

É um problema de álgebra simples. Seja x o número de novas ações que precisam ser emitidas. A equação torna-se:

x / (1.000.000 + x) = .35.

Resolver por x implica que 538.462 novas ações devem ser emitidas para os investidores.

A matemática diz que deve ser 538,461.5, mas não existe uma parcela de metade, então nós arredondamos. Acredite-me, os investidores não vão rodar. Se houver algo na mesa a ser levado, eles provavelmente vão agarrá-lo.

Então, agora o número total de ações da empresa é de 1.538.462. Qual a sua participação percentual na empresa?

Bem, você foi alocado 5% das 1.000.000 ações, então você teve 50.000 ações antes da rodada de financiamento.

Após a rodada de financiamento, você ainda possui 50 mil ações.

Então, agora, sua participação acionária diluída na empresa é de 50.000 / 1.538.462, ou 3,25%.

Quanto vale isso?

A resposta é simplesmente .0325 x $ 2,000,000. Essa é a sua porcentagem de participação acionária na avaliação pós-dinheiro. Como se mostra, sua participação vale US $ 65.000, e não US $ 100.000, como você poderia ter pensado.

Se a empresa fosse vendida por US $ 100 milhões agora, depois que a primeira rodada de financiamento de risco estiver no banco, sua participação de 3,25% valeria US $ 3,25 milhões, e não os US $ 5 milhões que você pensou ter antes de aprender sobre a diluição do patrimônio.

Observe que houve uma maneira mais fácil de descobrir sua participação acionária pós-diluição. Você distribuiu 35% da empresa na rodada de financiamento, então seus 5% foram derrubados por um fator de diluição de 0,65 - é isso que você deve manter, de fato. Então, 5% vezes .065 lhe dá 3,25%. É a mesma resposta, mas é uma maneira rápida de calcular o efeito da diluição em sua participação acionária.

Lembre-se, esta é apenas a sua primeira rodada de diluição. Se a empresa tiver que fazer uma segunda rodada e entregar 40% da empresa a novos investidores, então você deve bater sua participação acionária de 3,25% por um fator de diluição de 0,60. Após essa segunda rodada, sua participação acionária será de 1,95%.

Isso é bom ou ruim? Depende.

Se a avaliação pós-moeda na segunda rodada de financiamento for de US $ 1 bilhão, sua participação não vale apenas US $ 19.500.000. Não é ruim!

Se a avaliação pós-moeda na segunda rodada for de US $ 2.500.000, sua participação acionária é de apenas US $ 40.950. Dado o corte de salário que você levou para entrar na ação para este arranque, este é um cenário bastante miserável.

Adicionando insulto à lesão é o fato de que a avaliação de sua participação acionária não é real - é apenas um valor em papel. Em uma empresa de inicialização, geralmente não há liquidez, a menos que haja um evento de saída de algum tipo - por exemplo, talvez a empresa seja pública ou a empresa seja vendida para uma empresa adquirente. Naquele momento, você finalmente conhece o que seu estoque vale realmente.

Qual é a moral da história?

Bem, para começar, você pode ver que alguém que não entende a diluição da equidade será excessivamente otimista quanto à sua pronta tomada em uma inicialização. Eles podem estar mais dispostos a receber um salário mais baixo do que deveriam ser, ou mais dispostos a assumir uma participação acionária menor do que deveriam ser.

Agora que você entende a diluição da equidade, você não cometerá esse erro. Você avaliará adequadamente os resultados potenciais e os prováveis ​​cenários de financiamento e seu efeito de diluição na sua participação.

Com base na sua análise de diluição da equidade, esperamos que você tome decisões inteligentes. Boa sorte!

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Muito obrigado por detalhar um conceito bastante complexo de forma fácil de entender. Tenho pensado em juntar startups, e essa informação me ajudará a fazer perguntas melhores ao (s) fundador (es).

Bem dito, muitas pessoas não sabem como isso funciona e se ferram no processo. As empresas não estão obtendo as avaliações e tornando-se pública à taxa dos dias. Tenha isso em mente à medida que toma decisões. Uma saída de 100MM é uma grande saída nos dias de hoje para uma empresa de qualidade. se você começar com 3% após a rodada de sementes, você está olhando um corte de cabelo sério e provavelmente acabará com menos de 1MM no final. nessa fase, divida isso por 4 anos, se isso não for muito mais do que você faria em uma empresa mais tarde do que não é um bom negócio.

Muito útil! Agora, se eu pudesse entender como chegar a uma maneira simples de aproximar as avaliações.

Excelente! Isso fez com que o entendimento e o cálculo pareçam tão fáceis ... Grandes coisas.